潤豐股份(301035)
公司簡介
公司主營業(yè)務(wù)為農(nóng)藥制劑，依托輕架構(gòu)和快速響應(yīng)能力，持續(xù)做全球化制劑登記和渠道布局，擴大南美份額，發(fā)力亞非歐市場，打造布局全球化運營能力。
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投資邏輯
依托豐富登記和全球渠道，公司積極布局。公司自2008年起探索境外自主登記模式，截至2023年一季度公司共擁有境外農(nóng)藥產(chǎn)品登記證5099個，已在境外設(shè)有80多個下屬公司并在全球80多個國家開展業(yè)務(wù)，基于公司強大的全球登記能力，正在持續(xù)加速完善全球營銷網(wǎng)絡(luò)。此外，公司積極開拓toC業(yè)務(wù)試點，并規(guī)劃在2024年年底前在不少于25個新增目標(biāo)國予以開展。
以南美為支撐，擴大亞非歐市場。近五年公司南美地區(qū)營收占比始終維持在50%左右，基于以巴西與阿根廷為代表的南美市場的穩(wěn)定增長與出色的盈利能力，公司未來仍會以南美作為戰(zhàn)略重心拓展其他美洲國家。與此同時，公司積極開拓亞洲、歐洲、非洲等新市場，營業(yè)收入與獲得登記證數(shù)量快速增長，未來有望推動公司業(yè)績持續(xù)增長。
擬定增募資不超過24.57億元，強化上游原藥布局。2023年，公司擬向特定對象發(fā)行股票募集資金總額不超過245711.82萬元，募集資金計劃用于建設(shè)“年產(chǎn)8000噸烯草酮項目、年產(chǎn)6萬噸全新綠色連續(xù)化工藝2,4-D及其酯項目、年產(chǎn)1000噸二氯吡啶酸項目、年產(chǎn)1000噸丙炔氟草胺項目”4個原藥生產(chǎn)項目。
23年一季度農(nóng)藥價格加速下滑，行業(yè)進(jìn)入下行周期，目前價格指數(shù)處于歷史較低水平。根據(jù)中國農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會發(fā)布的農(nóng)藥價格指數(shù)，2023年1-3月，受需求端消化庫存周期延長，農(nóng)藥價格指數(shù)出現(xiàn)加速下滑趨勢，從2022年12月的136.85大幅下降至2023年3月的115.53。我們預(yù)計，伴隨2023年2-3季度巴西、阿根廷等南美洲市場進(jìn)入需求旺季，將進(jìn)一步加速庫存去化速度，三大農(nóng)藥價格指數(shù)處于底部震蕩階段。
盈利預(yù)測、估值和評級
我們預(yù)測，2023/2024/2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入147.38億/168.47億/195.93億元，同比+1.92%/+14.31%/+16.3%，歸母凈利潤13.28億/15.07億/17.48億元，同比-6.04%/+13.48%/+15.99%，對應(yīng)EPS為4.79/5.44/6.31元。給予2023年20XPE，目標(biāo)價95.8元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
人民幣匯率波動；海外制劑價格下滑風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；新項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，市場開拓不及預(yù)期。
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