7月24日，離岸人民幣兌美元一度失守6.84關(guān)口，創(chuàng)下自2017年6月以來(lái)的最低價(jià);在岸人民幣也一度跌至年內(nèi)低點(diǎn)6.829。分析普遍認(rèn)為，這主要是受到中美貨幣政策分化預(yù)期的影響。在前一日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，確認(rèn)了更加積極的財(cái)政政策，以及松緊適度的貨幣政策。受人民幣匯率走勢(shì)影響，銀行開(kāi)始迅速收緊資金跨境流動(dòng)管理，加強(qiáng)購(gòu)匯企業(yè)對(duì)外貿(mào)易投資背景真實(shí)性審查，與此同時(shí)，企業(yè)通過(guò)遠(yuǎn)期交易對(duì)沖人民幣匯率下跌壓力的熱情開(kāi)始升溫。而不少擁有海外業(yè)務(wù)收入的企業(yè)也紛紛自主尋找匯率對(duì)沖做法，其中以海外分支機(jī)構(gòu)留存美元頭寸最為典型。但是鑒于目前人民幣匯率雙向波動(dòng)的情況，企業(yè)應(yīng)樹(shù)立避險(xiǎn)保值和財(cái)務(wù)中性的理念，不應(yīng)把金融衍生品當(dāng)做一個(gè)賺錢(qián)的工具。(林虹)
導(dǎo)讀
在加強(qiáng)購(gòu)匯企業(yè)對(duì)外貿(mào)易投資背景真實(shí)性審查同時(shí)，部分銀行還重啟兩年前人民幣匯率單邊下跌期間的資金跨境流動(dòng)管理做法，包括結(jié)售匯逆差額度需逐月減少、單月結(jié)匯額需高于售匯額等，以此留出外匯盈余確保銀行代客結(jié)售匯延續(xù)順差格局，助力人民幣盡早企穩(wěn)反彈。
截至7月24日20時(shí)，境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率(CNY)徘徊在6.7966，盤(pán)中一度跌至年內(nèi)低點(diǎn)6.8290;境外離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率(CNH)則徘徊在6.8110，盤(pán)中同樣觸及年內(nèi)低點(diǎn)6.8446。
“這讓我們重新感受到去年初的壓力。”7月24日，一家外貿(mào)企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，鑒于過(guò)去一周人民幣兌美元匯率下跌1000個(gè)基點(diǎn)且多次跌破6.8整數(shù)關(guān)口，過(guò)去兩天企業(yè)高層緊急開(kāi)會(huì)討論匯率風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)策略——盡可能一次性購(gòu)匯籌集下半年所需的對(duì)外付款額度，避免人民幣匯率持續(xù)下跌造成新的匯兌損失。
“不過(guò)，能否完成一次性購(gòu)匯，我心里沒(méi)底。”這位財(cái)務(wù)總監(jiān)直言。上周以來(lái)她聽(tīng)說(shuō)自6月人民幣兌美元持續(xù)回落，銀行便迅速收緊資金跨境流動(dòng)管理，部分企業(yè)因此難以完成購(gòu)匯手續(xù)向境外機(jī)構(gòu)支付市場(chǎng)推廣、活動(dòng)贊助等款項(xiàng)。
7月24日，多位銀行金融市場(chǎng)部人士對(duì)此向記者直言，當(dāng)前銀行資金跨境流動(dòng)管理尺度措施沒(méi)有隨著近期人民幣匯率下跌而大幅收緊，但在實(shí)際操作過(guò)程，部分銀行的確加強(qiáng)對(duì)購(gòu)匯企業(yè)對(duì)外貿(mào)易投資背景真實(shí)性的審查力度，要求企業(yè)需出具完整詳盡的合同資料，如有疏漏就可能導(dǎo)致購(gòu)匯流程延后。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，在加強(qiáng)購(gòu)匯企業(yè)對(duì)外貿(mào)易投資背景真實(shí)性審查同時(shí)，部分銀行還重啟兩年前人民幣匯率單邊下跌期間的資金跨境流動(dòng)管理做法，包括結(jié)售匯逆差額度需逐月減少、單月結(jié)匯額需高于售匯額等，以此留出外匯盈余確保銀行代客結(jié)售匯延續(xù)順差格局，助力人民幣盡早企穩(wěn)反彈。
銀行外匯頭寸管理新挑戰(zhàn)
“企業(yè)購(gòu)匯避險(xiǎn)情緒有所升溫，這兩天希望一次性購(gòu)匯籌集下半年外匯使用額度的企業(yè)增加不少。”7月24日，一家股份制銀行對(duì)公業(yè)務(wù)部人士向記者透露。這給銀行外匯頭寸管理帶來(lái)新的挑戰(zhàn)。
在他看來(lái)，6月人民幣匯率波動(dòng)令銀行代客結(jié)售匯順差持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)“戛然而止”。外管局最新數(shù)據(jù)顯示，6月銀行代客結(jié)售匯順差額從5月的225億美元，驟降至73億美元。這讓不少銀行預(yù)感到7月份人民幣若持續(xù)下滑，當(dāng)月代客結(jié)售匯順差將持續(xù)回落，甚至出現(xiàn)逆差。
“因此銀行內(nèi)部要求適度控制7月銀行售匯規(guī)模。”這位對(duì)公業(yè)務(wù)部人士告訴記者。部分企業(yè)換匯需求被挪到下個(gè)月，等到銀行留出多余外匯頭寸再處理。與此同時(shí)，近期銀行內(nèi)部也在加強(qiáng)對(duì)企業(yè)真實(shí)貿(mào)易投資背景的嚴(yán)格審核，避免企業(yè)通過(guò)貿(mào)易路徑換取大量外匯提前償還美元外債，導(dǎo)致部分企業(yè)換匯手續(xù)辦理進(jìn)程被放慢。
“尤其是對(duì)希望一次性購(gòu)匯籌集大額外匯使用額度的企業(yè)，我們?cè)诖_認(rèn)對(duì)外貿(mào)易投資背景真實(shí)性后，會(huì)建議企業(yè)改用遠(yuǎn)期交易或期權(quán)交易對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。”這位對(duì)公業(yè)務(wù)部人士向記者指出。畢竟，隨著央行取消遠(yuǎn)期交易20%風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，企業(yè)能以更低成本開(kāi)展多策略的匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖交易。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，在6月份人民幣匯率下跌期間，當(dāng)月銀行遠(yuǎn)期凈售匯額達(dá)到887億元人民幣。截至6月底，銀行遠(yuǎn)期累計(jì)未到期凈售匯額達(dá)到6877億元人民幣，未到期期權(quán)Delta凈敞口達(dá)到-894億元人民幣，顯示企業(yè)通過(guò)遠(yuǎn)期交易對(duì)沖人民幣匯率下跌壓力的熱情開(kāi)始升溫。
“部分銀行對(duì)此擔(dān)心，若7月人民幣持續(xù)回落導(dǎo)致銀行遠(yuǎn)期售匯額持續(xù)增加，反而加大銀行自身匯率對(duì)沖操作難度。”7月24日，一家私募基金宏觀經(jīng)濟(jì)分析師向記者直言，究其原因，一旦銀行代客遠(yuǎn)期結(jié)售匯逆差持續(xù)擴(kuò)大，銀行在內(nèi)部無(wú)法“消化”如此多空頭頭寸的情況下，只能將大量企業(yè)遠(yuǎn)期售匯交易轉(zhuǎn)化即期售匯頭寸，拿到境內(nèi)外金融市場(chǎng)尋找交易對(duì)手對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，如此將給境內(nèi)外人民幣市場(chǎng)帶來(lái)更大沽空壓力。
“6月企業(yè)自身結(jié)售匯逆差達(dá)到342億元人民幣，似乎顯示銀行自身對(duì)沖代客售匯頭寸的操作壓力正在增加。”上述分析師表示。但這是否觸發(fā)外匯管制措施持續(xù)加強(qiáng)，則主要取決于人民幣下跌是否促使資本跨境流動(dòng)從平穩(wěn)均衡轉(zhuǎn)向一邊倒流出，以及人民幣匯率市場(chǎng)是否出現(xiàn)異常龐大的投機(jī)沽空頭寸。
海外分支機(jī)構(gòu)設(shè)法“避險(xiǎn)”
隨著人民幣跌破6.8，不少擁有海外業(yè)務(wù)收入的企業(yè)也紛紛自主尋找匯率對(duì)沖做法。
7月24日，一家在巴基斯坦等國(guó)家參與基建項(xiàng)目建設(shè)的國(guó)內(nèi)大型工程設(shè)備企業(yè)海外業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者，近期母公司要求海外分支機(jī)構(gòu)多儲(chǔ)備一些美元資金，不急于將外匯利潤(rùn)結(jié)匯轉(zhuǎn)入母公司賬戶。究其原因，一是鑒于近期人民幣匯率走勢(shì)可能觸發(fā)外匯管制加強(qiáng)，母公司可以用海外分支機(jī)構(gòu)美元資金支付外匯款項(xiàng)，節(jié)省購(gòu)匯流程并降低對(duì)外付款不確定性;二是多留存美元資金，也能有效對(duì)沖當(dāng)前人民幣匯率波動(dòng)影響。
“不過(guò)，真正能在海外分支機(jī)構(gòu)留存大量美元資金的企業(yè)并不多。”一家大型中資企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)告訴記者。今年以來(lái)去杠桿與緊信用政策導(dǎo)致不少企業(yè)資金鏈吃緊，加之6月底需償還銀行貸款，因此不少企業(yè)最終只能將海外美元資金結(jié)匯入境用于償還貸款與緩解經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流壓力。
在他看來(lái)，這也是6月人民幣下跌期間銀行代客結(jié)售匯能延續(xù)順差的主要原因之一。不過(guò)，近期他意外發(fā)現(xiàn)部分企業(yè)找到“兩全其美”的辦法——他們通過(guò)合作銀行采取外保內(nèi)貸的做法，以境外美元資金作為擔(dān)保由合作銀行向境內(nèi)母公司提供人民幣貸款，如此既解決了企業(yè)還貸壓力，也留存了大筆美元，只要下半年企業(yè)重新獲取銀行信貸償還貸款，這筆美元又能“回到”企業(yè)賬戶對(duì)沖人民幣匯率下跌壓力。
但多位銀行金融市場(chǎng)部人士對(duì)此向記者直言，這種做法看似兩全其美，但暗藏匯率投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)：一旦人民幣匯率企穩(wěn)反彈，企業(yè)收回美元頭寸后就不得不緊急結(jié)匯止損，由此反而可能帶來(lái)新的匯兌損失。
國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司司長(zhǎng)王春英此前接受媒體采訪時(shí)表示，企業(yè)不應(yīng)把金融衍生品當(dāng)做一個(gè)賺錢(qián)的工具。其實(shí)金融衍生品就像保險(xiǎn)，在人民幣匯率雙向波動(dòng)的情況下，企業(yè)應(yīng)樹(shù)立避險(xiǎn)保值和財(cái)務(wù)中性的理念，通過(guò)支付一定的“保費(fèi)”鎖定自己經(jīng)營(yíng)成本，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)而言是非常重要的，不要去“賭”人民幣匯率漲跌。本報(bào)記者 陳植 上海報(bào)道
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